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務(wù)求其實(shí)不處其華，少為了解的信托業(yè)

作為金融業(yè)重要子行業(yè)，信托業(yè)與銀行、證券、保險(xiǎn)一起，并稱為我國(guó)現(xiàn)代金融業(yè)的“四大支柱”。不過和銀行等其它三個(gè)子行業(yè)相比，信托與大眾的距離似乎要稍遠(yuǎn)一些。在人們?nèi)粘＝?jīng)濟(jì)活動(dòng)中，經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)或消費(fèi)都離不開銀行所提供的支付和信貸；企業(yè)投融資以及個(gè)人投資，則需要證券公司的專業(yè)化服務(wù)；保險(xiǎn)業(yè)提供各類財(cái)產(chǎn)或人身等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和保障；而對(duì)于信托，人們接觸或了解卻要少很多。

信托業(yè)之所以給人們留下這種印象原因有很多，比如現(xiàn)代信托業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)開展相對(duì)較晚，而且早期的信托業(yè)務(wù)存在形式單一、覆蓋面窄，服務(wù)對(duì)象的門檻較高等事實(shí)問題。不過無論如何，都與它在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的突顯作用存在著極大反差。

從金融探索到經(jīng)濟(jì)建設(shè)重要力量，信托走過40年

早在1979年，我國(guó)剛剛開始實(shí)行改革開放政策時(shí)，成立了新中國(guó)第一家信托機(jī)構(gòu)——中國(guó)國(guó)際信托投資公司，就此開啟了我國(guó)現(xiàn)代信托業(yè)的發(fā)展歷程。但因相關(guān)法律、法規(guī)建設(shè)的滯后，早期的信托以類信貸和證券類金融業(yè)務(wù)為主，信托本源業(yè)務(wù)并未得到大范圍開展，信托更多承擔(dān)的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的融資功能以及金融領(lǐng)域的一種探索。

隨著2001年《中華人民共和國(guó)信托法》的頒布施行，并依托業(yè)務(wù)模式的逐步確立，信托業(yè)開始步入了快速發(fā)展期。此時(shí)的信托的兩大主業(yè)之一是信托貸款業(yè)務(wù)，主要以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要為導(dǎo)向，另一方面是理財(cái)信托，主要滿足高凈值人群的財(cái)富管理。

在經(jīng)過20多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到2000年后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入了快車道，2000年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到8.9萬億元，首次突破1萬億美元，人均GDP為7858元，不到1000美元。到了2010年時(shí)人均GDP已達(dá)4561美元，增長(zhǎng)了近4倍，2019年人均GDP又在2010年的基礎(chǔ)上翻了一倍，突破1萬美元。

人均收入的增長(zhǎng)必然帶來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化與大眾對(duì)金融服務(wù)需求的增長(zhǎng)，信托業(yè)把人們希望的將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為更高回報(bào)率的投資意愿，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求進(jìn)行了很好對(duì)接，再加上法規(guī)建設(shè)的跟進(jìn)，《信托公司管理辦法》《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》和《信托公司凈資本管理辦法》也陸續(xù)出臺(tái)，到2010年我國(guó)已建立起了“一法三規(guī)”的信托法律法規(guī)體系，信托業(yè)得以邁上一個(gè)新的發(fā)展階段。因此2010年也成為了信托發(fā)展中一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

信托資金占社會(huì)融資規(guī)模在2010年達(dá)到了4.45%，在社會(huì)融資體系中的地位得到快速提升，此后，當(dāng)2017年信托資管規(guī)模突破26萬億元?jiǎng)?chuàng)了歷史新高時(shí)，信托資金在社會(huì)融資規(guī)模占比上升到了12.54%，信托業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著重要作用。

宏觀環(huán)境、監(jiān)管政策，信托業(yè)正面臨深刻變革

當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但也正面臨增長(zhǎng)速度進(jìn)入換擋期，結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨陣痛期，前期刺激政策消化期的“三期”疊加的階段性問題。因而持續(xù)推動(dòng)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力成為了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)。加之當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控、地方債務(wù)、“雙限雙控”等問題也亟待解決，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到金融領(lǐng)域，都已進(jìn)入到大的變革期。尤其是2017年全國(guó)金融工作會(huì)議以來，針對(duì)當(dāng)前特定的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段，明確了金融業(yè)要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革等三大任務(wù)。

與之相應(yīng)，金融監(jiān)管正在不斷加強(qiáng)。2020年，央行等四部門聯(lián)合發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》，作為資管新規(guī)的重要細(xì)則文件，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的認(rèn)定條件進(jìn)行了詳細(xì)說明，明確了標(biāo)債資產(chǎn)和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的界限、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管安排。對(duì)于信托業(yè)而言，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控、強(qiáng)化主動(dòng)管理、持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型、回歸信托本源就成為當(dāng)前改革發(fā)展的主題。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3季度末， 我國(guó)信托業(yè)受托管理的信托資產(chǎn)余額為20.44萬億元?？梢钥吹?，自“資管新規(guī)”發(fā)布以來，信托行業(yè)在嚴(yán)監(jiān)管的引導(dǎo)下，信托資產(chǎn)規(guī)模得到持續(xù)壓降。

按信托功能分類占比看，事務(wù)管理類信托規(guī)模為8.55萬億元，占比41.83%，仍占信托規(guī)模的首位。投資類信托正在快速增長(zhǎng)，規(guī)模已增至8.03萬億元，同比大幅增長(zhǎng)41.42%，與事務(wù)管理類信托基本持平，投資類信托占比升至39.29%。融資類信托則在監(jiān)管壓降下，規(guī)?？s小至3.86萬億元，同比下降35.13%。

不同信托的規(guī)模占比此消彼長(zhǎng)，也正體現(xiàn)了信托行業(yè)在符合監(jiān)管導(dǎo)向下，正在大力優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，標(biāo)準(zhǔn)化投資信托業(yè)務(wù)快速發(fā)展，通道及融資類業(yè)務(wù)規(guī)模則得到了壓降，整治通道亂象正取得階段性成果。信托業(yè)在提升主動(dòng)管理能力方向上取得了一定成效。

發(fā)展服務(wù)信托，深化信托價(jià)值探索

現(xiàn)代信托業(yè)突出的是其金融屬性，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的保值增值是當(dāng)前信托業(yè)的主要功能，然而對(duì)于信托而言，除了專而精的資金信托外，還可以在服務(wù)社會(huì)民生的重要領(lǐng)域發(fā)揮積極作用，比如遺囑信托、養(yǎng)老信托、慈善信托、特殊需要信托等更廣闊的與民眾的生活幸福感關(guān)聯(lián)緊密的方向上。

中學(xué)課本選錄的《出師表》中，“先帝知臣謹(jǐn)慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來，夙夜憂嘆，恐托付不效，以傷先帝之明”所記載的，就是一個(gè)典型的信托事例。作為歷史故事，“白帝城托孤”向世人傳遞的是一種守信、誠(chéng)信的道德觀，“民無信不立”“人而無信不知其可也”，是中國(guó)傳統(tǒng)文化中重要的道德底蘊(yùn)。

從回歸本源的意義上講，服務(wù)信托也更接近信托二字所表達(dá)的“以信相托、以誠(chéng)守信”的本意。圍繞更貼近社會(huì)民生所需要的委托需求開展和設(shè)計(jì)信托業(yè)務(wù)，可以為信托開辟最為廣闊的業(yè)務(wù)模式和最為豐富的展業(yè)場(chǎng)景。大力開展服務(wù)信托的探索和創(chuàng)新，會(huì)有利于人們對(duì)于信托服務(wù)的認(rèn)識(shí)，也更利于信托制度發(fā)揮更大價(jià)值，得以更健康的發(fā)展。

劇變環(huán)境中，唯一可以超越變化的是長(zhǎng)期主義

經(jīng)過40年的發(fā)展，68家信托企業(yè)撐起一個(gè)20萬億元規(guī)模的行業(yè)，為社會(huì)創(chuàng)造了巨大的商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，的確成績(jī)斐然。然而一切都要向前看，行業(yè)要前行，企業(yè)要發(fā)展，如何在多重挑戰(zhàn)的境況中發(fā)展和壯大，是每個(gè)信托企業(yè)時(shí)刻都要面對(duì)的問題。

信托業(yè)自身?yè)碛袡M跨多種市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，如果只是借助于這種制度的便利在不同市場(chǎng)間尋求獲利，追求一時(shí)的利益得失，則實(shí)去了其自身應(yīng)有的價(jià)值。每一信托企業(yè)都應(yīng)該以更為寬廣的視野來研讀在當(dāng)前國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下什么是面向未來的需要，并結(jié)合自身?xiàng)l件，為符合長(zhǎng)遠(yuǎn)國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供相應(yīng)的服務(wù)。

任何一個(gè)基業(yè)長(zhǎng)青的企業(yè)，一定都是建立在長(zhǎng)期主義的價(jià)值觀之上。萬水千流向大海，當(dāng)企業(yè)樹立一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)后，要做到的是滔滔不絕，而非一時(shí)的先后。在一個(gè)劇變的環(huán)境中，唯一可以超越變化的，不是機(jī)會(huì)主義，而是長(zhǎng)期主義。任何一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)都不會(huì)把搶風(fēng)口、掙快錢作為企業(yè)的目標(biāo)，而是著眼于如何持久地為用戶提供更高價(jià)值的服務(wù)，只有所堅(jiān)守的企業(yè)的基本價(jià)值能夠符合長(zhǎng)期發(fā)展利益的時(shí)候，這個(gè)企業(yè)也才會(huì)有真正的機(jī)會(huì)。

壓降

去年年末，銀保監(jiān)會(huì)向各地方銀保監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)信托公司“兩項(xiàng)業(yè)務(wù)”壓降有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確指出通道類業(yè)務(wù)做到“應(yīng)清盡清、能清盡清”，項(xiàng)目到期的原則上不得展期續(xù)作，未到期的應(yīng)加強(qiáng)與委托方和交易對(duì)手的協(xié)商爭(zhēng)取提前結(jié)束；新增融資業(yè)務(wù)應(yīng)依法合規(guī)，穿透識(shí)別底層資產(chǎn)，不得“假投資、實(shí)融資”，以投資為名行融資之實(shí)，規(guī)避額度管控。

得益于政策的引導(dǎo)和支持，標(biāo)準(zhǔn)化投資規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，各信托公司嚴(yán)格執(zhí)行通道類業(yè)務(wù)壓降計(jì)劃，排查與要求不符的融資類業(yè)務(wù)。整體上資金投向及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都有所優(yōu)化，凈資產(chǎn)規(guī)模也有所提升，一定程度上提高了信托公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

不難預(yù)見的是，2022年監(jiān)管部門對(duì)存續(xù)通道類業(yè)務(wù)、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)突出的融資類業(yè)務(wù)、非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)的要求不會(huì)變，嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)仍然是主旋律。三年過渡時(shí)期基本結(jié)束，資管新規(guī)今年起正式實(shí)施，釋放出的價(jià)值更勝?gòu)那啊?/p>

但從不久前各信托公司公開披露的2021年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及過去一年的表現(xiàn)來看，行業(yè)整體情況并不樂觀。馬太效應(yīng)顯著，頭尾部公司業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象嚴(yán)重是任何一個(gè)行業(yè)都無法避免的問題，信托業(yè)也不例外。再則，根據(jù)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)等指標(biāo)的數(shù)據(jù)及漲幅顯示，大部分公司增長(zhǎng)略顯疲乏，轉(zhuǎn)型壓力猶在，憑借本源業(yè)務(wù)支撐其經(jīng)營(yíng)發(fā)展還有著不短的距離。

深水 

與此同時(shí)，不得不提去年信托產(chǎn)品逾期兌付事件頻頻發(fā)生，十余家公司牽涉其中，受到房地產(chǎn)行業(yè)的波及是關(guān)鍵因子。信托公司屬于金融機(jī)構(gòu)，本身行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露更多隱患也更多，牽一發(fā)而動(dòng)全身，原有的房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)份額過高，對(duì)其的額度管控是必然結(jié)果。不幸的是房地產(chǎn)接連爆雷在前，而彼時(shí)的信托尚在調(diào)整改進(jìn)中，應(yīng)對(duì)危機(jī)難免力不從心。

這背后固然有著政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，但折射出的問題并不在此。任何事情都不是孤立存在驟然發(fā)生的，必然有著千絲萬縷的聯(lián)系和曾被忽視的先兆，在新的監(jiān)管趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)，高瞻遠(yuǎn)矚的公司就該敏銳地洞察一二并提前做好轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備。信托公司直接服務(wù)于居民財(cái)富管理需求，更與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展息息相關(guān)，時(shí)刻關(guān)注行業(yè)內(nèi)外形勢(shì)并完善自身風(fēng)險(xiǎn)管控能力責(zé)無旁貸。

不過換個(gè)角度想，發(fā)現(xiàn)問題然后解決問題，是重塑也是新生。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)分析表示，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控升級(jí)有助于防范金融資源過度集中，避免由此帶來的資源浪費(fèi)和潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)規(guī)模和占比的下降，有助于信托公司將更多資金投入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域，更好地發(fā)揮信托服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的職能。

另外，一如銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人所說，部分公司由于經(jīng)營(yíng)管理相對(duì)薄弱、合規(guī)意識(shí)相對(duì)淡薄，在展業(yè)過程中也滋生了市場(chǎng)亂象，累積了風(fēng)險(xiǎn)。如開展監(jiān)管套利、隱匿風(fēng)險(xiǎn)的通道業(yè)務(wù)，與母公司之間存在融出資金、轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)、輸送利益等違規(guī)關(guān)聯(lián)交易問題。不言而喻，這既是公司管理的重大紕漏，更是行業(yè)信仰的缺失和使命的背離。陸續(xù)下發(fā)的新規(guī)從外部施壓，劣質(zhì)資產(chǎn)的清除自內(nèi)部?jī)?yōu)化，不破不立。

穩(wěn)進(jìn)

具體到業(yè)務(wù)層面，證券投資信托業(yè)務(wù)的開展能夠有效盤活現(xiàn)有存量資產(chǎn)并加快行業(yè)轉(zhuǎn)型步伐，家族信托、保險(xiǎn)金信托、慈善信托等本源業(yè)務(wù)符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的整體需求，碳信托、REITs等新業(yè)務(wù)的布局或?qū)⒊蔀樵鲩L(zhǎng)突破口。差異化矩陣化的業(yè)務(wù)是取勝的法寶之一，而信托長(zhǎng)期以來在傳統(tǒng)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)中積累的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)也需要鞏固。

對(duì)選擇信托公司的個(gè)人客戶來說，財(cái)產(chǎn)的保值和增值是其核心訴求，著重關(guān)注的是值得信賴的專業(yè)性強(qiáng)的信托產(chǎn)品；機(jī)構(gòu)客戶則是對(duì)信托公司的主動(dòng)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)防范水平，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)中數(shù)據(jù)及流程的真實(shí)性、安全性、規(guī)范性等提出了更高的要求。如前文所述，信托業(yè)仍在整改中的痼疾以及相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的不利局面是不爭(zhēng)的事實(shí)，但小有成效的轉(zhuǎn)型進(jìn)展同樣也顯而易見。

無論如何，前進(jìn)方向已經(jīng)被指明，剩下的就看各自造化和身手了。

尋找信托業(yè)的使命正題

有學(xué)者指出，“金融理論與政策一直強(qiáng)調(diào)的長(zhǎng)期觀點(diǎn)是，如果金融機(jī)構(gòu)不能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，不管其以合法或不正當(dāng)手段謀取多少利益，即使將一部分利益以稅收方式上繳，都是失敗的象征。信托業(yè)要對(duì)類似背離金融中介職能的所謂金融同業(yè)合作產(chǎn)品或服務(wù)保持高度的警惕之心。”我們對(duì)此也深以為然。

對(duì)于信托企業(yè)而言，業(yè)務(wù)內(nèi)容如何回歸本源，服務(wù)國(guó)家建設(shè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，看似簡(jiǎn)單，但尚待思考，實(shí)不簡(jiǎn)單。