短融網(wǎng)CEO 王坤
2015年12月19日，2015智慧金融高峰論壇在京召開(kāi)。短融網(wǎng)CEO王坤進(jìn)行了主題為《互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)邊界》的精彩演講。王坤通過(guò)豐富有趣的案例，向大家講述金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)邊界之間的關(guān)系，讓金融創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)泡沫的內(nèi)在聯(lián)系更加直觀明顯。
以下為演講實(shí)錄：
大家下午好！我覺(jué)得這個(gè)話題非常的寬泛，如果說(shuō)詳細(xì)展開(kāi)的話，可能講三五個(gè)小時(shí)也講不完，所以我稍微看了一下以前我在念書(shū)的時(shí)候?qū)W的一門(mén)課程，叫《世界金融史》，我想說(shuō)在這里面能不能找到一些比較有趣的案例，來(lái)跟大家講一講金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)邊界之間的關(guān)系。我有翻到一些東西，可以比較簡(jiǎn)單的了解金融創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)泡沫的一些天然聯(lián)系。
其實(shí)在全球金融市場(chǎng)來(lái)講，最大的金融創(chuàng)新我覺(jué)得應(yīng)該是叫股票。在17世紀(jì)的時(shí)候，其實(shí)很多的股票還是在個(gè)人的經(jīng)紀(jì)人，是沒(méi)有交易所的，經(jīng)紀(jì)人、公司和投資者之間的私下交易，在紐約就有一些固定的經(jīng)紀(jì)人在線下買(mǎi)賣(mài)股票。但是有一天他們發(fā)現(xiàn)說(shuō)這種形式不是那么容易提升他們的交易效率，以及各種報(bào)價(jià)之間的信息不透明度，所以他們?cè)诩~約的某一個(gè)街道的梧桐樹(shù)下簽了一個(gè)協(xié)議，說(shuō)我們經(jīng)紀(jì)人聯(lián)合起來(lái)，以某一種固定的方式，以0.25%的費(fèi)率來(lái)交易市場(chǎng)上的這些股票，這就是歷史上所說(shuō)的“梧桐樹(shù)協(xié)議”，這個(gè)協(xié)議開(kāi)創(chuàng)了股票交易所的這樣一個(gè)模式。
但也是從這個(gè)股票交易所的模式開(kāi)始，有規(guī)則地去交易股票開(kāi)始，也衍生了其他的一些股票交易里面新的形式，比如說(shuō)買(mǎi)空賣(mài)空，逼空股票等玩家術(shù)語(yǔ)。從股票有協(xié)議的交易開(kāi)始，這些就已經(jīng)被使用，而且在以后的幾百年時(shí)間里面造成了非常大的股票危機(jī)，大概有十多次之多。最大的一次應(yīng)該是在1929年，美國(guó)的股票危機(jī)從1200多點(diǎn)在一個(gè)月時(shí)間里面下跌到100多點(diǎn)，跌了大概80%多。如果用現(xiàn)在中國(guó)4000多點(diǎn)的股票跌的話，相當(dāng)于400點(diǎn)水準(zhǔn)的市值。這個(gè)在歷史上都是最大的一次金融危機(jī)。這次金融危機(jī)讓世界的經(jīng)濟(jì)從當(dāng)時(shí)的幾萬(wàn)億美金的規(guī)模萎縮了一半，在全球持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
除此之外還有一些金融創(chuàng)新，大部分金融創(chuàng)新都是跟我們所說(shuō)的資金的風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性以及杠桿相關(guān)的東西。第二個(gè)，我自己認(rèn)為比較大的一個(gè)金融創(chuàng)新就是叫金融衍生品，金融衍生品這個(gè)東西在它剛剛創(chuàng)立的時(shí)候，是被當(dāng)做一個(gè)保險(xiǎn)來(lái)使用的，買(mǎi)這個(gè)衍生品的人可以保護(hù)自己的產(chǎn)品在未來(lái)的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間里面能夠獲得足夠的回報(bào)，但是這個(gè)金融衍生品很快被應(yīng)用成一個(gè)交易工具，在金融衍生品領(lǐng)域里創(chuàng)造了非常大的杠桿交易，在全球最大的杠桿交易能做到1比100。
還有一種在債券領(lǐng)域的是叫CDS，叫信用違約互換，這個(gè)東西可能理解起來(lái)比較晦澀，實(shí)際上就是說(shuō)把一些已經(jīng)被杠桿的債權(quán)打包分成可以隨時(shí)交易的債券形式的交易工具放到市場(chǎng)去出售，買(mǎi)這個(gè)東西的人，他隨時(shí)認(rèn)為說(shuō)如果這個(gè)價(jià)格在下跌，或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)敞口在上升，我隨時(shí)可以脫手，但是我可以享受其中的差價(jià)，比如說(shuō)100塊買(mǎi)一份，110塊賣(mài)出去，我就可以賺錢(qián)。但是發(fā)行商在信用成本喪失的時(shí)候會(huì)遭受非常大的損失，這就是我們說(shuō)的信用違約互換這個(gè)產(chǎn)品背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)每一個(gè)買(mǎi)的人都是知道的。但是他都認(rèn)為我可以通過(guò)迅速地出手來(lái)賺取我應(yīng)該賺到的利潤(rùn)，和股票一樣，但是不幸的是08年金融危機(jī)的時(shí)候，CDS這個(gè)東西搞垮了一大批金融機(jī)構(gòu)，讓美國(guó)國(guó)庫(kù)都賠了1000多億美金。這是在金融衍生品里面的創(chuàng)新工具。
還有一個(gè)創(chuàng)新工具在金融里面，我覺(jué)得對(duì)金融影響比較大的是垃圾債券，因?yàn)樾庞帽容^低的產(chǎn)品以前一直是被銀行鎖在自己的箱子里面自己消化，后來(lái)垃圾債，評(píng)級(jí)比較低的債券開(kāi)始流行的時(shí)候，銀行不愿意接的東西被包裝成債券在市場(chǎng)上流通，因?yàn)樗哂辛魍ㄐ?，所以這個(gè)債券迅速被市場(chǎng)上杠桿收購(gòu)這個(gè)工具去使用這種債券在市場(chǎng)上獲得更多的資金。比如說(shuō)現(xiàn)在我們知道萬(wàn)科跟某個(gè)保險(xiǎn)公司之間的戰(zhàn)爭(zhēng)就是杠桿收購(gòu)，但是他沒(méi)有用到西方所用的垃圾債券或者高風(fēng)險(xiǎn)債券的工具。這個(gè)工具能夠用1500萬(wàn)美金的本金，最高做多大生意呢？做250億美金的生意，就是我可以用1500萬(wàn)美金的基礎(chǔ)資產(chǎn)去杠桿250億美金的收購(gòu)，就像美國(guó)最大的煙草收購(gòu)案就是這樣一個(gè)例子。
這個(gè)工具迅速被應(yīng)用之后，美國(guó)有一個(gè)叫垃圾債券大王邁克爾·米勒，他十多年時(shí)間里發(fā)行了800多億垃圾債券，在華爾街迅速把整個(gè)垃圾債券的盤(pán)子做到6點(diǎn)多萬(wàn)億美金。他說(shuō)如果我們發(fā)垃圾債去買(mǎi)股票，我們堵的是這個(gè)股票必須得漲，如果它不漲的話，買(mǎi)的這個(gè)股票價(jià)值下降，無(wú)法脫手的話，這個(gè)債券的貶值是由投資人承擔(dān)的，所以1987年爆發(fā)了股票下跌危機(jī)之后，所有的垃圾債券兌付者都受到了非常大的影響，從此在今后十多年里面，垃圾債券都沒(méi)有非常好的市場(chǎng)，這就是我們所說(shuō)的垃圾債券對(duì)金融造成的一個(gè)影響。
接下來(lái)，我覺(jué)得另外一個(gè)歷史上比較大的創(chuàng)新就是我們現(xiàn)在所說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融里面，我個(gè)人認(rèn)為比較難說(shuō)，非常有創(chuàng)新，在創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力上都非常有他自己的內(nèi)涵和邏輯的兩個(gè)產(chǎn)品，一個(gè)是叫比特幣。因?yàn)楸忍貛胚@個(gè)東西某種程度上可以代替貨幣發(fā)行的功能，可以在市場(chǎng)上以一種不可以有序去開(kāi)采的一個(gè)價(jià)值去交易某種東西，某種程度上是可以代替中央銀行的某些功能，所以它的興起被很多全球的央行都對(duì)它非?？謶?。
另外一個(gè)就是P2P。他說(shuō)我可以去中介化地為投資人和理財(cái)人提供服務(wù)，提高我們交易的成本和交易的效率。這兩個(gè)東西出現(xiàn)之后，其實(shí)比特幣也出現(xiàn)了現(xiàn)在我們所說(shuō)的比特幣泡沫，已經(jīng)可以看到的是我們最高到幾百美金的比特幣價(jià)值現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)到一個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃疁?zhǔn)。另外一個(gè)就是我們的P2P，P2P在國(guó)外似乎沒(méi)有這么大的泡沫產(chǎn)生，但是在中國(guó)，現(xiàn)在我們出現(xiàn)了好多像某租寶這樣的事件，以及各種各樣的跑路事件，這個(gè)背后都是金融創(chuàng)新所引發(fā)的一些事件。
金融本身跟其他的創(chuàng)新非常不一樣的是它在任何一個(gè)創(chuàng)新的背后都意味著一個(gè)時(shí)間和經(jīng)濟(jì)利益的交換。金融本身的核心邏輯是說(shuō)資金的成本和時(shí)間價(jià)值，就是我們現(xiàn)在做任何一個(gè)金融創(chuàng)新，我們要考慮的是我們把錢(qián)用一種什么樣的方式去流通，讓它在未來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值。
我們現(xiàn)在所談的金融創(chuàng)新必須具備的幾個(gè)維度，第一個(gè)是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，第二個(gè)是效率提升，第三個(gè)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，第四個(gè)就是我們最終任何一個(gè)創(chuàng)新都要落到一點(diǎn)，就是我們?nèi)绾伟盐蘸吞嵘覀冏约浩髽I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
發(fā)現(xiàn)價(jià)值是我們?cè)诮鹑趧?chuàng)新里面所必須思考的問(wèn)題的第一個(gè)方面，就是說(shuō)我們?cè)趺茨軌驇椭蛻?，或者為客戶提供哪些更有價(jià)值的服務(wù)。比如說(shuō)我們?nèi)绾螏椭蛻艚档唾Y金成本，幫助客戶獲得更高的收益，在同等風(fēng)險(xiǎn)上幫助客戶提高更多的收益。我們?nèi)绾谓鉀Q金融的可獲得性和便利性的問(wèn)題，現(xiàn)在我們講普惠金融，背后就是如何獲得金融的便利性。第四個(gè)就是我們?cè)趺茨軌蜃畲蟪潭壬咸岣哔Y金的周轉(zhuǎn)效率，實(shí)現(xiàn)資金的時(shí)間價(jià)值。在客戶價(jià)值這一塊，我覺(jué)得目前我們?cè)赑2P這個(gè)領(lǐng)域，很多的同行都有非常非常多的創(chuàng)新，包括現(xiàn)在我們?cè)谠诤芏嗟臄?shù)據(jù)金融、個(gè)貸、供應(yīng)鏈金融等等方面，這種創(chuàng)新都是非常有益的嘗試。
第二個(gè)，就是效率的提升。因?yàn)榻鹑谠谌魏我粋€(gè)層面上來(lái)講，都是一個(gè)交易成本最高的行業(yè)，不然的話，金融從業(yè)者也不會(huì)賺到那么多錢(qián)。別看每一筆的交易里面，金融機(jī)構(gòu)收的費(fèi)用都是非常低的，但是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)本身作為一個(gè)服務(wù)提供者，他的交易量讓這個(gè)金融機(jī)構(gòu)本身的獲益是在全球來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)利潤(rùn)最高的行業(yè)，它的交易成本跟背后的風(fēng)險(xiǎn)，我們知道金融交易者本身在幫你把控風(fēng)險(xiǎn)，所以你要讓度更多的收益給他，所以交易是我們金融創(chuàng)新的一個(gè)主軸，或者主要方式之一。
金融效益這一塊最重要的還是怎么降低交易成本，包括我們目前所說(shuō)的獲客成本，信息的獲取和交換的成本，數(shù)據(jù)成本，以及我們廣義上所說(shuō)的運(yùn)營(yíng)成本，這些都是我們?cè)赑2P創(chuàng)新里面必須要思考的問(wèn)題。
第三個(gè)，在金融創(chuàng)新里面，我們必須要思考的一個(gè)問(wèn)題是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)能力。其實(shí)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在做信貸的時(shí)候，不管是它定價(jià)的利率是15%還是12%，或者是20%，其實(shí)背后它的違約率總是有一個(gè)相對(duì)可以預(yù)期的空間，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)里面，最重要的就是我如何能夠發(fā)現(xiàn)我所面臨的客戶準(zhǔn)確違約的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)概率和損失率。在這個(gè)里面能夠更準(zhǔn)確地做到這一點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，其實(shí)它有更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因?yàn)槿绻f(shuō)我面臨進(jìn)行一個(gè)15%的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，背后可能隱藏著2%的違約率，2%的違約率來(lái)覆蓋這15%，其實(shí)我是有足夠空間的，但是如果我有更好的能力，我用一個(gè)分層定價(jià)的方式，我用8%、10%、15%、20%，肯定大部分客戶能夠以更低的成本獲得風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)、貸款服務(wù)，所以在這個(gè)里面我的定價(jià)優(yōu)勢(shì)就會(huì)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，所以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，應(yīng)該是所有金融創(chuàng)新里面非常核心的一個(gè)要點(diǎn)。
在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)里面，基本的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)技術(shù)，比如說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，風(fēng)險(xiǎn)的管理，風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，大數(shù)據(jù)金融對(duì)反欺詐的管理等等這些東西，都是我們?cè)赑2P從業(yè)領(lǐng)域做創(chuàng)新所必需的一些可以參照的工具。
第四個(gè)，不管是什么樣的創(chuàng)新，到最后都必須有一個(gè)落腳點(diǎn)，那就是怎么通過(guò)我們的創(chuàng)新能夠獲得我們?cè)谑袌?chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是說(shuō)你可以持續(xù)地在未來(lái)三五年里面，不會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿和超越的能力，這方面我覺(jué)得最重要的一點(diǎn)就是我們所做的這個(gè)東西被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手去超越的時(shí)間和空間都比較大。
除了剛才所說(shuō)的這些東西里面，我覺(jué)得目前很難有一個(gè)簡(jiǎn)單的模式，不能讓對(duì)手去模仿，所以，總體上我覺(jué)得這里面的優(yōu)勢(shì)，從互聯(lián)網(wǎng)效益來(lái)說(shuō)，規(guī)模、收益等都是我們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)里面必須去考量的三個(gè)比較重要的方面。
在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以改變的東西，比如說(shuō)我們所說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)精神，共享、平等、數(shù)據(jù)、信息，還有人與人之間的鏈接場(chǎng)景，這些東西是我們互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)可以改變的東西。但是，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)還有一些不能改變的東西，比如說(shuō)人性、違約成本、操作風(fēng)險(xiǎn)，都是我們?cè)趧?chuàng)新的時(shí)候所需要去從技術(shù)之外解決的問(wèn)題。
所以，我個(gè)人認(rèn)為金融創(chuàng)新跟其他的創(chuàng)新非常的不同，金融創(chuàng)新在創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，它還創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)。所以，我覺(jué)得如果我們不能很好地去規(guī)避在金融創(chuàng)新里面的風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)的因素，會(huì)讓我們所有的金融創(chuàng)新都會(huì)走入到這個(gè)泥潭里面。
我用去年寫(xiě)給同事的一封信里結(jié)尾的一句話與大家共勉，敬畏風(fēng)險(xiǎn)，方有未來(lái)。去年在資產(chǎn)端剛剛開(kāi)始的時(shí)候，發(fā)生了一些不可預(yù)期的事件，所以我總結(jié)我們必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有所敬畏，才能在未來(lái)的市場(chǎng)中有立足之地。
短融網(wǎng)我們當(dāng)初創(chuàng)立這個(gè)公司的時(shí)候就是做一家叫短期融資平臺(tái)。在剛開(kāi)始的時(shí)候，我們沒(méi)有想到自己能夠建立什么樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是，通過(guò)這一年以來(lái)的歷程，我們后來(lái)發(fā)現(xiàn)我們建立任何競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們必須在資產(chǎn)端和資金端去做這件事。在資金這一端，很容易想象說(shuō)資金這個(gè)成本是跟信用掛鉤的，就是你有多高的信用等級(jí)，那你就能享受多低的資金成本。作為我們這種平臺(tái)，我們是很草根的，是沒(méi)有任何背景的，所以我們也拿了一些風(fēng)險(xiǎn)投資。所以，我們的資金成本永遠(yuǎn)是無(wú)法跟銀行、跟機(jī)構(gòu)，甚至跟其他有背景的P2P平臺(tái)去相比較的，這個(gè)不是我們投廣告的決定的。所以，我們想要建立在資金端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是不太現(xiàn)實(shí)的。
資金端不太現(xiàn)實(shí)的情況下，我們?cè)谫Y產(chǎn)端能夠做什么呢？其實(shí)現(xiàn)在從廣義上來(lái)說(shuō)，P2P平臺(tái)所做的事情就是銀行不愿意做，或者做不了的事情。當(dāng)然我們也一樣，但是在短期融資領(lǐng)域，我們可以做哪些工作呢？其實(shí)我們現(xiàn)在已經(jīng)想得相對(duì)比較清楚，我們傳統(tǒng)原來(lái)是在典當(dāng)行這個(gè)領(lǐng)域里面用我們的方式去革新典當(dāng)行市場(chǎng)。我們這一點(diǎn)在某些市場(chǎng)上已經(jīng)做到了，我們的市場(chǎng)占有率已經(jīng)在50%以上，我覺(jué)得我們還是相對(duì)達(dá)到了這個(gè)目的，而且我們把資金成本從原來(lái)的3分、4分降到2分多的水準(zhǔn)，我們還有營(yíng)利的空間，我覺(jué)得還是不錯(cuò)的。但是在未來(lái)更多的段系融資領(lǐng)域，我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還是要體現(xiàn)在我們對(duì)資產(chǎn)的鑒別、獲取、整合，以及對(duì)市場(chǎng)本身的客戶服務(wù)、客戶黏性，這些方面的東西是非常非常重要的。所以，我們現(xiàn)在開(kāi)發(fā)了大概五條產(chǎn)品線，車(chē)和房這兩個(gè)產(chǎn)品線是我們現(xiàn)在所做的，第三條產(chǎn)品線是我們正在做的短期企業(yè)資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品在銀行來(lái)說(shuō)不是太愿意做的，但是我們認(rèn)為一個(gè)非常好的企業(yè)在短期貸款這里面的風(fēng)險(xiǎn)是非常低的，我們做了一年之后，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有一個(gè)企業(yè)晚一天會(huì)還款，在這方面我們已經(jīng)形成了自己的評(píng)估模型和評(píng)估方法，我覺(jué)得這個(gè)模型是行之有效的，我們還會(huì)去尋找一些行業(yè)地域去推廣這個(gè)東西。
第二個(gè)是我們現(xiàn)在所說(shuō)的產(chǎn)業(yè)鏈金融。產(chǎn)業(yè)鏈金融跟供應(yīng)鏈金融我覺(jué)得還是有些小小的差別，我就不展開(kāi)講了，但是我們?cè)谶@塊也有一些自己的嘗試。
最后一個(gè)就是我們現(xiàn)在做的農(nóng)業(yè)金融的產(chǎn)品，實(shí)際上就叫農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈金融的產(chǎn)品。我們圍繞農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)和農(nóng)村的產(chǎn)業(yè)所做的一些金融產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品我估計(jì)我們?cè)?016年會(huì)做到20個(gè)億左右的規(guī)模，現(xiàn)在剛剛開(kāi)始，非常好的勢(shì)頭。因?yàn)檗r(nóng)村金融是最大的一塊，基本上在農(nóng)村金融去做任何事，都不會(huì)有另外一家在做，我們希望在這幾塊里面我們都能做出自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，變成一個(gè)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行管理。
